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扩张'后遗症'伴随债务警钟长鸣 顾家家居为何仍喊出'千亿目标'?

时间:20-10-13 06:59    来源:金融界

9月25日,顾家家居股份有限公司(下称“顾家家居”,603816.SH)公告称,控股股东顾家集团通过协议转让减持3200万股的计划已实施完毕。转让价为58.40元/股,共计18.7亿元。实际上,这只是减持的“冰山一角”。

看上去,最近几年公司业绩不错。2016年至2019年,顾家家居股份有限公司(下称“顾家家居”,603816.SH)业绩翻了一番。营收从48亿元增长到111亿元,归母净利润从5.75亿元增加到11.6亿元。

但漂亮的业绩增速却无法吸引资本市场的注意力,在此期间,公司股价长期徘徊在2016年上市之初40元/股的水平。在启动4.2亿元回购计划之时,顾家家居今年年中斥资6.96亿元分红,股价方才有了起色。

在这之后,控股股东债务危机集中爆发。今年7月,控股股东顾家集团所持部分公司股权遭遇冻结,而后顾江生被列为限制消费人员。为了缓解此前积压的债务问题,今年下半年以来,顾家集团及其一致行动人TB home不断减持其所持有的顾家家居股权,获利40.5亿元。

拆解债务“炸弹”

2020年7月,顾家集团因借款合同纠纷,其参股的6家有限合伙公司的股权被冻结,总计被冻结股权金额为2.26亿元。

国家企业信用信息公示系统显示,6家公司分别为宁波嘉信佳禾股权投资基金合伙企业、浙江华睿德银创业投资有限公司、苏州源瀚股权投资合伙企业、苏州宜仲创业投资合伙企业、浙江浙商产融投资合伙企业、北京志腾云飞投资管理中心。

2020年8月10日,顾家家居实际控制人顾江生被列为限制消费人员,涉及金额为900万元。顾家家居对此解释称,公司在与德兴集团在股权转让沟通中,出现信息沟通不充分、不及时的情况,目前该限制消费令已经解除。

为了化解危机,今年下半年以来,顾家集团及其一致行动人TB home不断减持其所持有的顾家家居股权。

9月25日,顾家家居公告称,控股股东顾家集团通过协议转让减持3200万股的计划已实施完毕。转让价为58.40元/股,共计18.7亿元。

7月24日,顾家集团卖出980万股,约合市值5.8亿元;TB home减持228.28万股,约合1.35亿元。

6月29日,TBHome将其持有的顾家家居6%股份以协议转让的方式转让给百年人寿,转让价款约14.65亿元。

“前两年顾家集团投资过猛,当前部分减持实际是为了降低控股股东负债率。”顾江生近期在接受采访时表示。

扩张后遗症

顾家家居如今的负债压力始于近年来的扩张。

2018年,顾家家居开始急速扩张,先后对意大利、德国和澳大利亚家居品牌进行收购,主要投资项目共有13个,形成商誉8.33亿元,合计对外投资金额30多亿元;同年,公司还投资了超过40亿在杭州大江东、嘉兴和黄冈建设新厂,扩充产线。

2019年,顾家家居受让喜临门4.84%股份,并自筹4.49亿元用于在越南同帅工业区投资建设年产45万标准套软体家具的越南基地。

完成上述项目后,2019年,顾家家居总负债达到59.6亿元,相当于全年111亿元营收的一半。

为了顺利扩张,顾家家居两次更改当初上市时的募集资金用途,用来补充流动资金。如IPO募资项目“扩建连锁营销网络项目”,公司将其剩余的募集资金4亿元补充流动资金;用可转债募资资金的8亿元临时补充流动资金。

转折点出现在今年年中——

顾家家居斥资6.96亿元分红,相当于2019年净利润的六成,其中董事长家族分得3.94亿元;除此之外,2019年9月至2020年9月,顾家家居还耗资4.2亿元回购。

一系列努力下,加之市场大势加持,顾家家居二级市场表现终于有所起色。2020年7月初至今,公司股价突破60元/股,今年累计涨幅超35%;市值一度超400亿元,相比2019年同期几乎翻倍。

而与此同时,债务压力也在逼近。顾江生对此回应称:“之前投的项目价值还没有体现出来,所以我们才忍痛割爱。未来2-3年公司不会有新的项目并购,未来集团将继续投资上市公司。”

减持虽然暂时解决了股权冻结等问题,却无法完全保证未来的营运资金补给。

今年6月,大公国际评估顾家家居长期信用等级时指出:“2019年以来,由于部分原材料采购价均有所上涨,顾家家居面临一定成本控制压力;同时公司在建项目较多,未来仍保持着一定量的投资支出和融资需求。”

据2020年中报,目前顾家家居在建项目有顾家定制智能家居制造项目、年产60万标准套软体及400万方定制家居产品项目、顾家越南工厂项目等,未来尚需投入30余亿元。

仍几番提出“千亿目标”

不同于股民和市场的担忧,一系列债务危机的爆发,似乎并未阻止实控人顾江生的“豪放”。今年以来,顾江生几番提出:“目标是十年时间做到1000亿,向国际家居巨头宜家发起挑战。”

无法确切知晓实控人的底气从何而来,但西部证券(002673)提出了一个角度:“过去由于行业门槛低、渠道碎片化,同时产品销售运输半径限制,导致软体家具市场较为分散。此次疫情,部分中小企业资金链断裂被淘汰,而行业龙头销售渠道横向纵向拓展,不断收割零散市场份额,消费者品牌意识增强,利好龙头。顾家家居是软体家具的龙头企业,具备产品力(品类多、价格带丰富)、渠道力(线下门店数量行业第一、率先布局下沉市场)、产能储备充足(国内五大生产基地、海外首建越南工厂)等优势。”

为了完成“千亿目标”,顾家家居今年提出战略升级计划:零售转型、全屋化、国际化。

零售转型意味着门店继续扩张,公司称目前已成立区域零售运营中心,实现经营重心下移,提升终端竞争力。

在过去两年,顾家家居以每年超1000家新开门店扩张。2019年年报显示,顾家家居新增1554家门店,在全球拥有6486家实体门店,属于软体家居行业中门店数量最多、覆盖面最广的企业。

全屋化方面,公司提出了“完善顾家生活馆、定制与软体融合店、三级市场大店”三点,推进向全屋一站式购物发展;国际化方面,公司陆续进行全球生产基地、研发中心布局。同时,公司通过搭建海外团队,实现海外市场本土化运作。

顾家家居决定开大店、多开店,问题在于未来资金何来?《投资者网》就相关一系列问题联系到公司方面,但未获回复。

受海外疫情蔓延的影响,顾家家居业绩增速出现放缓。2020年上半年,公司营收48.61亿元,同比下降2.97%;归母净利5.75亿元,同比上涨3.06%。

从地区收入来看,境内营收仍保持10%的增长。但境外业务的收入则出现19.7%的下降,收入为15.97亿元,在营收中占比为32.8%。而根据2019年年报,境外业务营收占公司总营收占比为41.5%。

值得一提的是,顾家家居海外业务多为2018年并购而来。截至2020年上半年末,纳图兹、RolfBenz及RBManagement 、班尔奇分别为上市公司贡献商誉3.6亿元、 5396万元、3014万元。

中报并未披露上述公司今年上半年业绩情况,如果境外业务持续受疫情影响,不排除顾家家居存在对上述公司计提商誉减值的可能。(思维财经出品)■