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西部证券:自营增厚业绩,新业务待发力

发布时间:2013-07-31    研究机构:招商证券

业绩符合预期。西部证券(002673)中期实现营业收入5.66亿元,同比增长34%;归属母公司净利润1.74亿元,同比增长70%,EPS为0.15元。交易量回升和投资收益较好增长推动中期业绩增长,看好公司新三板业务的竞争优势和新业务的增长潜力。

季度费率小幅下降,市场份额下降1个BP。中期实现代理买卖净收入3.04亿元,同比增长19%,同期市场交易量增长22%是经纪业务增长主因。2季度股基费率环比下降5%至0.13%,市场份额下降1个BP至0.51%。公司加大经纪业务资源整合力度,将营业网点打造成各项业务的营销窗口和服务基地,第一款投顾产品—“财富金钥匙”资讯产品正式上线,经纪业务逐渐向财富管理转型。

投行业务处于储备期,项目资源丰富。因投行业务的周期性因素和发行节奏减缓的影响,公司投行项目处于储备期,中期实现投行净收入3.8万元。上半年有3家企业上报证监会,5家企业开展辅导工作,并储备10单项目。已签订债券主承销项目协议20余单,完成18单项目立项及4单项目内核工作。

资产配置灵活,投资收益有效改善。中期自营收入1.3亿元,同比增长175%,贡献比23%。公司自营风格相对稳健,灵活调整投资仓位,上半年降低股票投资仓位,股票投资收益率7.35%,超越市场指数。公司适度增加固定收益投资杠杆,把握信用债投资机会,增加债券投资规模,中期债券类资产规模24亿元,较年初增长175%,占自营规模比92%。

资管规模和收入均正增长。中期资产管理业务收入397万元,同比增长57%。

今年5月成立“易储通”现金管理集合资产管理计划,6月底易储通集合计划规模8882万元。上半年定向资产规模80.29亿元,同比增长23207%;集合资产规模4.2亿元,同比增长14.83%。

信用业务快速发展,新业务稳步推进。6月底两融规模达6亿元,较年初增长282%,市占率提升至0.27%;中期两融利息收入1784万元,对利息贡献比15%。约定购回式证券交易已正式上线,已获得股票质押式回购业务资格,信用业务未来增长空间可期。公司是新三板业务的先行者,较早布局新三板业务,项目资源丰富,具有较强竞争优势,已挂牌企业12家,市场份额3.9%,居上市券商前列,看好其新三板业务的增长前景。各创新业务将陆续步入正轨,预计13-14年EPS为0.25元、0.29元,维持审慎推荐-A评级。

风险提示:新业务推进不如预期,交易量低迷。

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