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西部证券2013年中报点评:自营业绩靓丽,成本控制良好

发布时间:2013-08-01    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:

西部证券(002673)公布2013年中报,实现营业收入5.66亿元,同比增长33.6%,归属母公司股东净利润1.74亿元,同比增长70.3%,EPS为0.15元。二季度单季度实现营业收入2.12亿元,环比减少40.11%,净利润0.37亿元,环比下降72.99%,单季度EPS为0.04元。期末归属母公司股东净资产46.19亿元,较年初增长3.85%。

点评:

自营规模收益率双升,扮靓中期业绩。2013年上半年西部证券实现营业收入5.66亿元,同比增长33.6%,其中代理买卖证券业务收入3.04亿元,同比增加18.69%;大资产管理业务收入-0.07亿元;自营投资收益1.32亿元,同比大增176.93%。经纪、投行、资管和自营业务收入占比分别为53.71%、0%、-1.24%和23.32%。(表2)

经纪业务:业务收入增长源于交易规模和佣金率同比双升

2013年上半年西部证券实现代理买卖证券业务收入3.04亿元,同比增加18.69%。代理股票和基金交易2263.99亿,市场份额为0.52%,平均佣金率为1.34‰,较2012年全年佣金水平上升5.59%。二季度股票和基金交易量1057.49亿元,市场份额为0.52%,环比下降2.13%,二季度佣金率为1.30‰,环比下降5.15%。(表3)

投行业务:上半年无主承销项目,债券项目储备增加

由于受IPO停止发行的政策影响,投资银行业务整体处于亏损状态。2013年上半年公司主承销项目个数为零,但债券主承销商项目储备较为丰富,上半年西部证券共签订债券主承销项目协议20余单,完成18单项目立项及4单项目内核工作,其中3家已经上报。

自营业务:规模扩大,收益率上升

截至2013年年中,西部证券自营业务规模为26.06亿元,较年初上升了125.3%。年内实现自营投资收益1.32亿元,上半年投资收益率从上年同期的4.28%上升到6.91%。考虑可供出售资产浮盈./亏在内,综合收益率从上年的7.65%下降至7.18%。虽然今年二季度整个资本市场疲软,但西部证券自营业务仍然表现突出,收益率同比上升显著。(表4)

资产管理业务:自有资产管理业务平稳发展,基金业务持续亏损

自有资产管理业务:西部证券共计发行集合资产管理计划2只,规模达4.21亿,较上年同期上升14.83%。

2013年上半年实现资管业务收入0.04亿元。(表5)

基金业务方面:西部证券持有西部富兰克林基金51%的股权。2013年上半年纽银梅隆西部基金实现营业收入600.13万元,净利润-1925.11万元。

融资融券业务:上半年发展较快,市占率显著提升

西部证券于2012年获得融资融券业务资格,截至2013年年中,西部证券融资融券业务余额为6.06亿元,市占率为0.27%,融资融券业务收入为0.18亿元,占营业收入之比为3.2%,而2012年西部证券融资融券业务收入仅占营业收入的0.3%,2013年上半年融资融券业务收入贡献度明显提升。

成本控制良好促进利润高增长

西部证券2013年上半年营业支出3.31亿元,成本收入比为58.5%,较上年同期下降了近10个百分点,由此也促进了利润的高增长。

投资建议:结合行业发展趋势和公司运营情况,我们预计公司2013年、2014年EPS分别为0.24元和0.357元,维持增持评级。

风险提示:资本市场波动

申请时请注明股票名称